大多数内卷的领域，企业总是有各种各样的理由延缓或者停止回馈资本市场。所以，当我们在竞争激烈的汽车市场，发现这样一家始终将投资者回报放在重要位置的老牌车企时，会觉得有些惊讶。因为伴随着经营和分红上的高确定性，它的估值却依然在同行业处于极低水平。
3月28日晚间，广汽集团（601238.SH,02238.HK）发布2023年年度报告。数据显示，广汽去年实现合并口径营业总收入约1297亿元，同比增长17.62%，净利润为44.29亿元，整体增长稳健。
并且，广汽宣布，2023年拟合计派息约15.7亿元，折算派息率约36%，保持了自2012年上市以来每年派息率都高于30%的传统。广汽还首次宣布拟回购A股和H股股票共计5亿～10亿元，其中H股回购股份资金总额在4亿元到8亿元之间。
广汽对资金的分配不是心血来潮，在港股，广汽的估值只有0.27 PB和7.0 PE左右，其市值和估值水平相比一众同行存在较大差距——要知道，广汽去年的销售成绩颇为出众。
论总量，其全年汽车产销均超250万辆；论结构，其自主品牌产销量以超89万辆创历史新高；论亮点，其MPV销量稳居国内市场首位，广汽埃安销量达48万辆，跻身国内新能源市场前三。
两相对比，广汽的低估态势非常明显，更不用说它还有分红优势。在广汽试图引导市场充分认识自身的独特性时，我们也不由得思考，市场为何错过了广汽？
估值分为两部分，一部分是现有经营业绩的兑现，另一方面是市场预期在股价上的反映。从这两方面推理，广汽被低估，其实是市场未能解读到其布局中的潜在价值，比如多路线多产品布局在扩大市场覆盖面上的优势，产业链资源未来的兑现机会，以及尚在蓄力的国际化发展等。
在这些因素搭建的价值框架中，广汽并不像外界所定义的那样，只是一支适合吃股息的红利股，它更像成长股，有着巨大的能量在等待喷发。
在多元布局中，看见广汽的“立体增长”
2023年，广汽业绩的积极增长，一如既往由两个板块提供动力。合资品牌的表现始终稳健，比如广汽丰田的销量稳居国内市场日系车第一名。自主品牌则是真正的成长看点，2023年在销量中的占比提升到35.4%，且最能体现广汽创新突破价值的新能源销量占比提升到58%。
关键信息就在这里，现有产品格局中，其实隐藏着广汽对多技术路线、智能化价值等方面的思考，它们构建的增长格局是“立体的”，即一方面覆盖多个市场热点，规避当前电动车市场高渗透率条件下的后劲不足问题，另一方面用多个智能化技术亮点赋能集团发展，从测试走向落地实装。
在产品路线上，广汽“XEV（混动化）+ICV（智能网联）”和“EV（电动化）+ICV（智能网联）”双轮驱动模式，其实已明确了其布局思维是多线并行。而市场端的需求走势也说明，消费者其实需要的是能应对其需求的好车，他们在经过早期电动热潮冲击后，更理性地看待市场产品布局。
新能源汽车渗透率在去年底一度超过40%高点，而曾经不被看好的插电混动车型占新能源车的销售比例在今年1月超过40%，如果车企的技术路线和平台布局能够海纳百川，自然会在应对市场需求的变化上更游刃有余。
广汽的做法正是如此，以广汽传祺为例，广汽传祺在去年上半年完成“XEV+ICV”战略的2.0升级，并推出了全新产品架构i-GPMA，后者能够兼容HEV/PHEV等多个混动模式，大大提升产品研发效率和市场适应能力。在去年接连上新传祺新能源E9、ES9、E8等产品的背景下，2023年广汽传祺累计销量突破了40万辆。从全集团来看，全年合计上市了18个系列的轿车、25个系列的SUV及6个系列的MPV，真正做到了多产品布局适应国民化需求。